В мире децентрализованных финансов (DeFi) существует множество нюансов и рисков, о которых пользователи могут не подозревать при первом знакомстве с протоколами и пулами ликвидности. Одним из таких явлений является impermanent loss, или непостоянные потери. Этот термин часто пугает новичков, хотя, по сути, отражает одну из особенностей работы автоматических маркетмейкеров (AMM).
В данной статье мы подробно разберём, что такое impermanent loss, как он возникает, в каких случаях он усиливается или ослабляется, и какие стратегии применяют опытные участники DeFi для его минимизации. Также мы затронем расчёты и дадим практические рекомендации по выбору протоколов и пулов ликвидности, чтобы ваши инвестиции в DeFi были осознанными и сбалансированными.
Природа impermanent loss в DeFi
Что такое impermanent loss: простое объяснение
Impermanent loss — это финансовый убыток, который несёт поставщик ликвидности (LP) при размещении своих средств в пуле AMM по сравнению с простой стратегией «купить и держать». Этот убыток является непостоянным, так как его величина меняется в зависимости от колебаний цен активов в пуле. Если цены вернутся к исходным значениям, impermanent loss исчезнет. Но если пользователь решит вывести ликвидность, когда ценовое соотношение активов отличается от первоначального, убыток станет окончательным.
Почему возникает impermanent loss
Основной причиной появления impermanent loss является механика автоматических маркетмейкеров. Такие протоколы, как Uniswap, Balancer, SushiSwap, используют алгоритмы, обеспечивающие постоянную ликвидность на децентрализованных биржах. AMM управляют пулами двух или более активов, поддерживая определённое соотношение между ними. При изменении рыночной цены одного из активов возникает арбитражная возможность, и трейдеры уравновешивают дисбаланс, в результате чего LP остаются с изменённой пропорцией активов и, возможно, с меньшей совокупной стоимостью.
Факторы, усиливающие impermanent loss
Волатильность активов
Чем выше волатильность активов в пуле, тем сильнее impermanent loss. Особенно это заметно при резких скачках цены одного из токенов, например, при пампе альткоина или падении его стоимости в несколько раз.
Состав пула ликвидности
Имперманентные потери особенно выражены в пулах с высокой асимметрией или низколиквидными токенами. Классические 50/50 пулы подвержены большему impermanent loss, чем пулы с другими соотношениями, например, 80/20 на Balancer.
Влияние доходов от комиссий
В некоторых случаях impermanent loss может быть компенсирован доходами от комиссий. Чем выше объём торгов в пуле, тем больше LP получают комиссий, что частично или полностью компенсирует потенциальные потери.
Способы минимизации impermanent loss
Подбор стабильных пар активов
Один из наиболее эффективных способов минимизировать impermanent loss — участвовать в пулах с активами, которые имеют схожую волатильность или жёстко привязаны друг к другу. Например, stablecoin-пулы (USDC/USDT, DAI/USDC) имеют практически нулевой impermanent loss из-за стабильности активов.
Использование пулов с асимметричным распределением
Такие протоколы, как Balancer, позволяют создавать пулы с неравными долями активов, что снижает риск impermanent loss для наиболее волатильного токена.
Применение стратегий хеджирования
Опытные трейдеры используют деривативы и опционные контракты для хеджирования рисков impermanent loss. Например, открытие коротких позиций на токены, находящиеся в пуле.
Перечислим ключевые способы снижения impermanent loss:
-
Выбор пулов со стабильными активами или токенами с низкой волатильностью;
-
Использование автоматических стратегий и пулов с динамическим управлением ликвидностью;
-
Балансировка вложений между пулами с высокой доходностью и низким impermanent loss;
-
Хеджирование рисков с помощью деривативов;
-
Оценка доходов от комиссий и стимулов перед входом в пул.
Пулы ликвидности с низким impermanent loss
Сравнительная таблица популярных DeFi-пулов
| Пул ликвидности | Тип активов | Риск impermanent loss | Комментарий |
|---|---|---|---|
| USDC/USDT | Stablecoins | Низкий | Подходит для консервативных стратегий |
| ETH/wBTC | Волатильные | Средний | Рекомендуется для опытных LP |
| DAI/USDC | Stablecoins | Низкий | Популярен среди LP, избегающих риска |
| UNI/ETH | Волатильные | Высокий | Сильный impermanent loss в случае пампов |
| BAL/ETH | Волатильные | Средне-высокий | Частично компенсируется доходом от стимулов |
Стратегии продвинутых пользователей для компенсации impermanent loss
Использование протоколов с автокомпаундом
DeFi-решения с автокомпаундом (Yearn Finance, Beefy Finance) автоматически реинвестируют доход от комиссий, уменьшая влияние impermanent loss за счёт сложного процента.
Выбор пулов с кроссчейн-стейблкоинами
Новые пулы с мультичейн-стейблкоинами (например, USDC.e/USDT.e на Avalanche) предлагают низкий impermanent loss и высокие комиссии из-за востребованности межсетевых переводов.
Использование протоколов защиты ликвидности
Сервисы вроде Bancor v3 предлагают решения, полностью защищающие LP от impermanent loss с использованием страхового фонда.
Обобщим продвинутые стратегии:
-
Автоматизация доходов с помощью DeFi-агрегаторов;
-
Выбор пулов с динамическим управлением и компенсацией убытков;
-
Участие в страховых протоколах;
-
Использование кроссчейн-стейблкоинов для снижения рисков.
Заключение
Impermanent loss остаётся одним из ключевых факторов, ограничивающих массовое участие инвесторов в DeFi-платформах. Однако с развитием индустрии и появлением новых решений пользователи получили больше инструментов для управления этим риском. Осознанный подход к выбору пулов, стратегий и платформ позволяет значительно снизить вероятность и масштаб impermanent loss.
Важно помнить, что в DeFi нет универсальных стратегий. Комбинируя различные подходы, применяя грамотное распределение капитала и используя деривативные инструменты, можно построить устойчивый инвестиционный портфель, который учитывает impermanent loss и компенсирует его доходностью от комиссий, стимулов или арбитражных возможностей.